40万人在钱包App里玩Hyperliquid合约亏了2.8亿美元，手续费比亏损还多：数据怎么来的、开单前先算清这笔账

先给结论：这份研究说明，在钱包App里点几下就能开的合约，最贵的往往不是行情，而是手续费。Hyperdash联合创始人Hanson Birringer追踪了近40万个通过六款C端应用交易Hyperliquid永续合约的钱包，累计亏损约2.8亿美元。其中2025年11月10日以来通过这些应用产生的亏损约1.26亿美元，手续费占了一半以上。中文编译由Odaily星球日报在2026-10-19发布。

六款应用分别是Phantom、MetaMask、Rabby、Trust Wallet、Invo和fomo。它们通过Hyperliquid的Builder Code机制，把合约交易直接嵌进自家界面，每笔交易额外收一道「Builder Fee」。

研究里最关键的几个数字

指标	数据	怎么理解
覆盖钱包	约40万个	只统计这六款应用接入的用户
累计亏损	约2.8亿美元	交易亏损加手续费
2025-11-10后亏损	约1.26亿美元	手续费占比超过一半
100美元订单成本	6.5至14.5美分	Hyperliquid基础费加各应用Builder Fee，因应用而异
典型入金	30至60美元	六款里有五款是这个水平，Rabby用户资金明显更大
新用户留存	约七分之一	三个月后仍在交易的比例

还有一个很说明问题的例子：Invo的用户总共入金1240万美元，却刷出了58亿美元交易量，相当于每块钱本金被来回交易了四百多次。资金小、周转快、叠加杠杆，手续费就会像利滚利一样把本金磨掉。

手续费为什么能吃掉一半

手续费按名义仓位收，不是按你投入的本金收。我们用研究给出的费率区间做个示例估算（非真实账户数据）：

• 入金50美元，开10倍杠杆，名义仓位500美元；
• 按每100美元收10美分算，开仓收0.5美元，平仓再收0.5美元；
• 一来一回1美元，相当于本金的2%。

一天来回开平五次，什么都没赚，本金就先少了10%。杠杆越高、开平越频繁，这个比例越吓人。研究也提到，在交易量最大的BTC市场里，光手续费就超过了用户平仓赚到的钱；把亏损和费用合起来看，HIP-3市场（原油、白银、黄金等）和小币种每交易1美元的损耗比BTC、ETH还高。

开单前自查清单

1. 在App的交易确认页找到费率说明，看清是否有额外的Builder Fee或「服务费」。
2. 用「名义仓位 × 费率 × 2」估一遍单次来回成本，再除以本金，看占多少。
3. 给自己定一个每天最多开几单的上限，超过就停。
4. 小资金别碰高倍杠杆，爆仓价离现价太近时，一根插针就没了。
5. 用CoinGlass、DefiLlama、Dune之类的公开数据工具看资金费率和清算数据，不要只看App首页的涨跌榜。

Hyperliquid本身是什么、有没有App、怎么辨别真假入口，站内写过Hyperliquid是什么、安全吗。钱包本身的安全设置可以看Phantom钱包怎么用才安全和冷钱包和热钱包的区别。

怎么查自己到底付了多少手续费

很多人只看盈亏数字，从没翻过成交明细。建议找一个安静的时间，把过去一个月的记录拉出来看：

1. 在你使用的钱包App或Hyperliquid官网的交易历史里，找到每笔成交的手续费列；
2. 把手续费加总，和同期的已实现盈亏放在一起比；
3. 再算一下这一个月的总成交额是本金的多少倍。

不会算也没关系，用表格软件把成交明细导进去，按日期汇总一列手续费、一列盈亏，十分钟就能看出问题。

如果手续费总额已经接近甚至超过你的亏损，说明问题不在看错方向，而在交易太频繁。如果成交额是本金的几十上百倍，那基本就是在给平台和前端打工。

为什么新手特别容易过度交易

钱包里内嵌合约，把门槛降到了极低：不用另开交易所账户，几十美元就能开高倍杠杆，界面还会推送热门币和涨幅榜。亏了一点就想马上扳回来，于是加倍开单；赚了一点又怕回吐，很快平掉再开。每一次操作都在付费，而这些费用在单笔看起来只有几美分，很少有人会在意。

这份数据的局限

它来自一家链上数据公司的研究，没有经过Hyperliquid或各钱包官方确认；钱包与真人并不是一一对应，一个人可能有多个钱包；2.8亿美元里有一部分是2025年11月之前、或在这些应用之外产生的。拿它做参考可以，当成精确账本就过头了。另外，研究只覆盖六款应用，直接在Hyperliquid官网或其他前端交易的用户不在统计范围内。

研究里另一个结论也值得记住：这些应用的月活交易者从去年11月到今年9月涨到原来的三倍多，但每个月约一半活跃者是新手，三个月后只剩七分之一。增长靠源源不断的新人，而新人大多在头几个月亏掉了大部分本金。

中国大陆读者须知

永续合约属于高风险衍生品交易。根据中国人民银行等部门的现行规定，虚拟货币相关业务活动在中国大陆属于非法金融活动，境内居民参与可能面临法律风险，且权益难以获得保护，详见加密货币在中国是否合法。本文只解读公开研究数据，不推荐任何平台或交易行为，不构成投资建议。

常见问题

Builder Fee是骗局吗？

不是，它是Hyperliquid公开的机制，允许前端应用在基础费上加收费用。问题在于很多新手根本没注意到这道费。

为什么BTC交易量最大，亏得也最多？

BTC是新手最熟悉的币，开单最多，杠杆也常常开得最高。研究发现，BTC市场里光手续费就超过了用户平仓赚到的钱，也就是说，就算方向判断对了一部分，费用还是把收益吃掉了。

换个钱包App交易就能省钱吗？

研究显示不同应用的成本在每100美元6.5到14.5美分之间，有差别，但真正决定亏损的是交易频率和杠杆，而不是选哪家。

哪类用户亏得少？

研究提到Rabby用户资金规模更大，也最有可能盈利，但这不代表用Rabby就能赚钱，相关性不等于因果。更多工具与防骗内容见币圈Web3导航、钱包分类和安全防骗分类。

风险提示

加密资产与合约交易波动剧烈，杠杆会放大亏损，可能损失全部本金。历史数据不代表未来。

来源与核查日期

• Odaily星球日报：Hyperliquid C端大扩张的背后，40万散户亏了2.8亿美元（2026-10-19，编译自Hyperdash研究）
• Woofun Research：400k Retail Traders Lost $280M on Hyperliquid via Consumer Apps

核查日期：2026-10-19（新加坡时间）。数据可能随研究方更新而调整。